全球首個(gè)不銹鋼期貨上市

 不銹鋼期貨的推出，將有助于規(guī)范流通秩序，促進(jìn)形成公開、公平的定價(jià)機(jī)制，進(jìn)一步增強(qiáng)我國在國際不銹鋼市場的定價(jià)影響力，并為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具。9月25日，全球首個(gè)不銹鋼期貨正式在上海期貨交易所掛牌，我國期貨市場也迎來了第69個(gè)交易品種。期貨合約標(biāo)的物為304不銹鋼冷軋卷板，SS 2002、SS 2003、SS 2004、SS 2005、SS 2006、SS 2007、SS 2008、SS 2009合約的掛盤基準(zhǔn)價(jià)均為15585元/噸。

一、提升在全球商品領(lǐng)域的影響力

“推出全球首個(gè)不銹鋼期貨，標(biāo)志著我國鋼鐵工業(yè)在市場化進(jìn)程中又邁出了重要一步?！敝袊撹F工業(yè)協(xié)會副秘書長蘇偉中在不銹鋼期貨上市儀式上表示，不銹鋼在鋼鐵行業(yè)中地位非常重要，是最大的特鋼品種，具有優(yōu)良的耐腐蝕性、耐熱性、相容性等特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)、建筑、裝備制造等下游行業(yè)。目前，我國不銹鋼現(xiàn)貨貿(mào)易發(fā)達(dá)，價(jià)格充分競爭，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營決策時(shí)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)，避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。上期所推出不銹鋼期貨，有助于形成透明、公開、公平的定價(jià)機(jī)制，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，增強(qiáng)我國在國際不銹鋼市場的定價(jià)影響力，有利于國內(nèi)外廣大不銹鋼生產(chǎn)、消費(fèi)和流通企業(yè)運(yùn)用期貨工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

 上期所黨委書記、理事長姜巖在上市儀式致辭中指出，截至今年8月底，上海鋼材期貨累計(jì)成交3.6億手，占全國期貨市場總成交量的14.3%。螺紋鋼已連續(xù)5年成為全球最活躍的商品期貨；熱軋卷板已成為全球最活躍的扁平材期貨。不銹鋼期貨上市后，將構(gòu)建起從普碳鋼到特鋼的產(chǎn)品序列，更好地發(fā)揮鋼材期貨服務(wù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的集聚效應(yīng)。

“目前，上期所推出全球首個(gè)不銹鋼期貨的條件已經(jīng)成熟?！敝秀y國際期貨研究員胡子奇表示，首先，我國是全球最大的不銹鋼生產(chǎn)國和消費(fèi)國，2018年不銹鋼產(chǎn)量占全球一半以上。波動(dòng)較大的不銹鋼價(jià)格使上下游相關(guān)企業(yè)迫切希望擁有套期保值工具。其次，不銹鋼企業(yè)生產(chǎn)工藝近年來的變化導(dǎo)致鋼廠的原料需求從以鎳板為主轉(zhuǎn)向以鎳生鐵為主，加上電動(dòng)車市場的發(fā)展使電解鎳在其他領(lǐng)域的用量擴(kuò)大，電解鎳價(jià)格不能充分反映不銹鋼市場的變化，市場希望能夠有新的更能反映不銹鋼市場現(xiàn)狀的期貨工具。此外，上市多年且運(yùn)行成熟的電解鎳期貨為國內(nèi)不銹鋼行業(yè)相關(guān)企業(yè)進(jìn)一步參與不銹鋼期貨奠定了市場基礎(chǔ)。胡子奇認(rèn)為，全球首個(gè)不銹鋼期貨品種的上市，有助于提升國內(nèi)市場在全球商品領(lǐng)域的影響力；能為相關(guān)企業(yè)提供新的套期保值工具，幫助企業(yè)在當(dāng)前市場環(huán)境下穩(wěn)健運(yùn)營。同時(shí)，不銹鋼期貨的上市和鎳期貨共同推動(dòng)了國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈衍生品市場的發(fā)展，進(jìn)一步完善了鋼材期貨市場，在衍生品市場上做多/做空不銹鋼生產(chǎn)利潤也成為可能。

二、行業(yè)迎來價(jià)格標(biāo)桿

 不銹鋼是特鋼行業(yè)中最主要的鋼鐵品種，2018年我國不銹鋼產(chǎn)量達(dá)到2671萬噸，產(chǎn)銷量占全球一半以上，同時(shí)已建成從上游鎳鐵、鉻鐵冶煉到中游不銹鋼生產(chǎn)和下游加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈，國際競爭力較強(qiáng)。

 2014年，上期所正式啟動(dòng)不銹鋼期貨品種研發(fā)工作，積極穩(wěn)妥推進(jìn)上市工作，推出不銹鋼期貨主要是基于以下兩點(diǎn)考慮：

  一是為我國不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈提供高效的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具。近年來不銹鋼價(jià)格波動(dòng)較大，原料與成品價(jià)格平均每日年化波動(dòng)率均超過10%，不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)和消費(fèi)企業(yè)避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。不銹鋼、螺紋鋼和熱軋卷板分屬于不同的鋼材細(xì)分市場，需求和成本構(gòu)成差異大，價(jià)格相關(guān)性不高。同時(shí)，目前由于不銹鋼生產(chǎn)工藝改變以及電解鎳體現(xiàn)動(dòng)力電池溢價(jià)，電解鎳價(jià)格與不銹鋼價(jià)格相關(guān)性降低，因此企業(yè)無法使用現(xiàn)有的鋼材期貨和鎳期貨進(jìn)行有效的套期保值，迫切需要不銹鋼期貨來管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

  二是為我國不銹鋼市場提供有效的價(jià)格參照系。由于國內(nèi)不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格形成機(jī)制不夠透明，信息不對稱程度較高，現(xiàn)貨價(jià)格易受到短期市場供求關(guān)系沖擊，給下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成一定困擾。推出不銹鋼期貨，形成一個(gè)公平、公正、公開的期貨市場，將完善不銹鋼的定價(jià)機(jī)制，用高效的信息傳遞功能和廣泛的影響力，降低信息不對稱程度，彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場價(jià)格信息傳遞的滯后性和不完全性，推動(dòng)建立公正客觀的市場化價(jià)格形成機(jī)制。

 不銹鋼期貨合約標(biāo)的物選擇了304不銹鋼冷軋卷板。上海期貨交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，不銹鋼按化學(xué)成分可分為鉻系不銹鋼、鉻鎳系不銹鋼和鉻錳系不銹鋼，分別對應(yīng)于400、300和200系列。其中300系列綜合性能最好，使用范圍最廣，在不銹鋼中的產(chǎn)量占比也最大。

 304不銹鋼冷軋卷板是300系列中的代表鋼種，具有良好的耐蝕性、耐熱性，以及低溫強(qiáng)度和機(jī)械特性，廣泛應(yīng)用于家庭用品、汽車配件、醫(yī)療器具、建材等領(lǐng)域，已成為不銹鋼產(chǎn)業(yè)最具代表性的品種，既符合不銹鋼產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展趨勢，也反映我國消費(fèi)升級、產(chǎn)業(yè)升級的需求變化方向，符合作為期貨標(biāo)的物的各項(xiàng)要求。因此選擇304不銹鋼冷軋卷板作為不銹鋼期貨的標(biāo)的物。

三、首日整體運(yùn)行平穩(wěn)

 上市首日，不銹鋼期貨合約成交活躍，整體運(yùn)行平穩(wěn)。不銹鋼期貨首批上市交易SS 2002、SS 2003、SS 2004、SS 2005、SS 2006、SS 2007、SS 2008、SS 2009共8個(gè)合約，掛牌基準(zhǔn)價(jià)均為15585元/噸。當(dāng)日不銹鋼期貨主力2002合約開盤價(jià)為15575元/噸，收盤價(jià)為15575元/噸，跌幅0.06%。全天成交9.76萬手（單邊），成交金額75.87億元，持倉1.17萬手。

 一業(yè)內(nèi)專家表示，我國是不銹鋼的最大生產(chǎn)和消費(fèi)地，產(chǎn)業(yè)鏈完整，不銹鋼品種兼具有色和黑色金屬屬性，市場關(guān)注度高，因此不銹鋼上市首日，參與度較高。據(jù)《理財(cái)》雜志記者了解，當(dāng)日，首批參與集合競價(jià)的會員和客戶分別為114家、632個(gè)，首批成交1009手（單邊）。參與集合競價(jià)達(dá)成首批成交的一般單位客戶共8個(gè)。

 不銹鋼期貨上市首日行情圍繞在掛牌價(jià)左右震蕩運(yùn)行，主力2002合約較基準(zhǔn)價(jià)貼水10元/噸，基本收平，遠(yuǎn)月相對出現(xiàn)一定貼水。光大期貨分析師認(rèn)為，其主要原因是因?yàn)楫?dāng)前不銹鋼產(chǎn)量維持歷史高位水平。8月主流不銹鋼鋼廠產(chǎn)量增加，由于尚存一定利潤，不銹鋼鋼廠缺乏減產(chǎn)動(dòng)力，加之后期仍有一定的產(chǎn)能投放計(jì)劃，供應(yīng)方面壓力猶存。在不銹鋼下游需求分布中，制造業(yè)占比達(dá)到87.7%，當(dāng)前不銹鋼需求延續(xù)弱勢，帶動(dòng)不銹鋼庫存持續(xù)累計(jì)至歷史高位水平。

 對于遠(yuǎn)月貼水現(xiàn)象，興證期貨認(rèn)為，主要原因是進(jìn)入明年后，不銹鋼供需關(guān)系或繼續(xù)走弱。預(yù)計(jì)明后兩年全球有超過1700萬噸左右產(chǎn)能投放，需求相對平穩(wěn)。同時(shí)，明年鎳礦缺口較大概率在第一季度出現(xiàn)，而進(jìn)入第二、三季度后，鎳礦有望從菲律賓等地得到補(bǔ)充，同時(shí)印尼當(dāng)?shù)劓囪F產(chǎn)能的逐步釋放將會彌補(bǔ)鎳礦進(jìn)口缺口造成的鎳鐵緊缺，未來不銹鋼冶煉成本的下移限制了遠(yuǎn)月價(jià)格走勢。展望后市，光大期貨分析師表示，由于佛山與無錫兩地庫存增加，引發(fā)市場對后市不銹鋼基本面情況的擔(dān)憂，預(yù)計(jì)中期來看，不銹鋼期貨價(jià)格或仍將承壓運(yùn)行。